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宏觀經濟概況
1.美國上周五公布 8 月非農就業(yè)人口18. 7 萬人，高于預期 17 萬人， 6 月就業(yè)人數從18. 5 萬人下修至 10 萬人， 7 月份從18. 7 萬人下修至15. 7 萬人，失業(yè)率從3.5℅上升至3.7℅。 8 月平均每小時工資年率，從4.4℅下降至4.3℅。
2.?美國周二公布 7 月工廠訂單月率從2.3℅下降至-2.1℅。
3.沙特官方媒體周二表示，該國將繼續(xù)維持每日 100 萬桶的自愿性減產計劃至 12 月底，把原油產量在 12 月底之前保持在 900 萬桶/日，俄羅斯副總統補充稱，該國每日 30 萬桶的出口削減也將持續(xù)到今年底。
4.美國周三公布 8 月ISM非制造業(yè)PMI從52. 7 上升至54.5，創(chuàng)下 6 個月來新高，分項數據就業(yè)指數從50. 7 上升至54.7，物價指數從56. 8 上升至58.9，新訂單指數從 55 上升至57.5。
5.歐盟周三公布首批受《數字市場法案》監(jiān)管服務清單。這份清單包括處于壟斷地位的科技巨頭。目前蘋果、微軟、亞馬遜、Alphabet、Meta和三星等已經在名單上，這些公司將承擔不得濫用市場支配地位打壓或并購競爭對手、與競爭對手建立鏈接等DMA規(guī)定的義務。
納指下周走勢分析
1.?美國 8 月非農人口增幅高于預期，此前數據接連被下修，加上JOLTS職位空缺數呈現下降，顯示勞動力市場正走向供需平衡，薪資增幅放緩也有助于緩和通脹，都強化市場對 9 月暫停加息的預期，但投資者也留意到，失業(yè)率處于歷史低位水平，勞動力市場依舊需求大于供給，就業(yè)市場調整速度緩慢，同時激化利率停留高位更久的預期。
2.工廠訂單月率-2.1℅，為連續(xù)四個月正增長后轉為負值，顯示高利率環(huán)境、借貸成本上升正減少制造業(yè)投資意愿，與上周美國第二季GDP下修，主要來自企業(yè)對庫存，設備和知識產權產品投資支出下調相符，另外沙特和俄羅斯將減產措施延長至今年底，油價聞訊后飆升至近十個月新高，此舉不僅可能讓廠商生產成本上升，削弱企業(yè)盈利，也將引發(fā)通脹上升壓力，增加美聯儲控制通脹難度，意味著美聯儲未來仍可能加息，或把高利率維持更長時間。
3.8 月ISM非制造業(yè)PMI創(chuàng)下新高，反映美聯儲周三公布最 新褐皮書的陳述，消費者在旅游方面支出超出預期，但大多數受訪者認為，今年暑期是新冠疫情期間被抑制的休閑旅游需求最后的釋放階段。褐皮書同時指出，其他零售支出繼續(xù)放緩，尤其在非必需品支出上，這與我們上周分析的PCE物價指數情形相同，即服務業(yè)需求火熱通脹創(chuàng)高，商品需求疲弱物價下降的現象。另外ISM非制造業(yè)就業(yè)指數，和物價指數呈現上升，都凸顯核心通脹可能更加頑固不易下降，恐繼續(xù)強化市場對于高利率維持更長的預期。
4.最后補充美聯儲褐皮書的另外幾項要點，報告提到，消費者可能已經耗盡疫情期間的額外積蓄，并且更多地依賴借貸來維持支出。在通脹方面，大多數地區(qū)報告價格增長放緩，其中制造業(yè)和消費品行業(yè)放緩速度更快，多個地區(qū)的受訪者稱，由于企業(yè)難以轉嫁成本壓力，投入價格增長放緩幅度小于銷售價格增長幅度，幾個地區(qū)的利潤率因此下降。這與我們此前曾分析的，目前美國生產者價格(PPI，視為企業(yè)生產成本)反彈，但消費者物價(CPI，視為企業(yè)賣產品得到的收入)下降，宏觀經濟利潤正在下行的觀點相似。加上美國大型高科技股正遭受來自歐盟數字市場法案更嚴格的限制，在歐元區(qū)的盈利能力恐將下降。
總結與變數
綜合上述，勞動力市場放緩讓 9 月暫停加息預期上升，但勞動力市場依舊緊俏，ISM非制造業(yè)PMI高于預期，沙特和俄羅斯聯合減產油價創(chuàng)高，都指向利率保持高位更久的預期，與上周提醒的宏觀經濟現象，美國長天期國債收益率存在上行概率觀點相同，另外油價走高、工廠訂單月率下降、歐盟監(jiān)管法案、褐皮書報告都提示當前企業(yè)盈利下降的風險，和上周總結也不謀而合，都代表當前市場遭遇兩大宏觀經濟逆風因素的內涵架構未變，加上美股(納指為例)本周技術面一度站上趨勢轉折基準線后(如上圖， 7 月24- 7 月 28 日周K線開盤價)，只停留不到幾小時就逆轉向下，意味著美股大概率將延續(xù)此前走跌趨勢。后續(xù)尚需留意經濟數據和貨幣政策變化，美債收益率達到漲幅滿足，或企業(yè)盈利預期重新上升，屆時納指或能得到反彈動能。
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